大福证券一图展望 | 苹果26财年Q1放榜在即 iPhone 17能否引爆“史上最强”假日季？

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　　苹果将于1月29日(周四)美股盘后公布财报，2026财年第一季度（对应2025年第四季度）预计实现营收1385.2亿美元，同比增长11.44%；预期每股收益2.67美元，同比增长11.25%。

　　一、25财年Q4财报简要回顾

　　苹果25财年Q4财报数据显示，公司总净营收达1024.66亿美元，较上年同期949.30亿美元增长8%；净利润274.66亿美元，同比大幅增长86%（上年同期为147.36亿美元）。

　　分产品营收：iPhone收入490.25亿美元（+6%）；服务业务287.50亿美元（+15%）；Mac收入87.26亿美元（+13%）；iPad69.52亿美元（持平）；可穿戴设备及配件90.13亿美元（-0.3%）。

　　二、26财年Q1业绩前瞻

　　对于苹果2026财年第一季度财报，焦点将再次落在iPhone需求上，尤其是在中国。苹果在中国面临定价压力和本土竞争对手的挑战。投资者希望看到近期促销活动和产品更新是否支撑了假日季的销量，以及平均售价是否保持稳定。

　　另一个焦点是中国市场，它既是苹果产品的制造基地，也是重要的终端市场。苹果此前已承认在中国市场面临挑战，这份最新财报将能揭示情况是否趋于稳定。考虑到持续的地缘政治、关税和监管因素，苹果管理层关于供应链地域多元化的评论也可能吸引关注。

　　大摩认为iPhone17需求持续强劲，意味着苹果营收有望超出预期/上调指引，但内存成本压力及市场对运营支出(opex)的模型误判，可能限制每股收益(EPS)的正向修正空间，使得该股在财报发布期间难以获得买盘支撑，尽管其估值具备吸引力，且下半年催化密集。

　　除AI和竞争外，内存和代工涨价也是巨大风险。最近有关存储涨价新闻不绝于耳，苹果的单机存储成本或从45美元提升至105美元，可能不得不上调iPhone18系列的售价，而现在只能想办法长协锁价或者通过其他办法压低物料成本。

　　值得关注的业务领域

　　1、iPhone 作为苹果营收支柱，Q4营收490.25亿美元，同比增长6.1%，虽略低于市场预期，但iPhone17系列的产能释放为后续增长奠定基础，Pro系列的高端需求成为核心支撑。Mac业务营收87.26亿美元，同比增长 12.7%，大幅高于市场预期，芯片性能升级与办公场景的持续需求成为主要增长动力，成为硬件板块的最大亮点。iPad业务营收69.52亿美元，与去年同期基本持平，表现相对稳健。

　　2、服务业务延续高增态势，Q4营收287.50亿美元，同比增长15.1%，高于市场预期，营收占比提升至28% 左右，成为平衡硬件周期波动的关键力量。该板块增长主要依托App Store、Apple Music等核心服务的订阅用户扩张，以及广告、企业级服务的增量贡献，高毛利率（75%以上）的特性持续优化公司整体盈利结构，需关注订阅用户数、ARPU（每用户平均收入）的具体变化。

　　3、可穿戴设备、家居产品和配件业务营收90.13亿美元，同比微降0.3%，是唯一同比下滑的硬件板块，主要受市场竞争加剧影响。尽管Apple Watch Series 11等新品完成迭代，但行业同质化竞争加剧带来一定压力，需关注该板块新品的市场接受度及后续增长修复潜力。

　　4、Vision Pro作为苹果布局空间计算的核心产品，本季度开启沉浸式NBA直播等商用尝试，成为新兴业务的重要看点。不过受市场需求不及预期影响，该产品产能有所调整，仅维持少数产能满足售后需求，需关注苹果对该业务的后续战略规划与投入力度。

　　5、美洲、欧洲等成熟市场表现稳健，成为苹果Q4业绩的重要支撑，有效对冲了大中华区的下滑压力。大中华区虽营收下滑，但作为苹果的核心消费市场，具备较强的需求修复潜力，需关注苹果在该区域的渠道调整、产品本土化等应对措施。

　　三、机构观点

　　当前机构对苹果的观点呈现看多为主、分歧小幅扩大的特征。